역외 크립토펀드를 설립 시 고려해야 할 사항

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역외 크립토펀드를 설립 시 고려해야 할 사항

Flag Theory 주간 레터 – 2018년 8월 3일 금요일

매일 매일의 변화에도 불구하고 암호화폐는 새로운 자산 클래스로 남아 있으며 그 채택 속도는 빠른 속도로 증가하고 있습니다. 비록 암호화폐가 더욱 높은 수준의 투자자들의 관심을 끌기 위해서는 관리나 파생 옵션과 같이 지속적으로 다루어야 할 이슈들이 있지만 관심은 늘어가고 있습니다.

이러한 관심의 증가로 인해 기존의 전략에 블록체인 자산을 통합하거나 암호화폐에 초점을 맞춘 독립형 펀드를 설립하는 많은 펀드 관리자가 생겨났습니다.

펀드 매니저를 지원하는 업무 외에도 당사는 암호화폐 거래 경험을 쌓고 성공을 거둔 열정이 있는 이들을 지원했으며 이러한 자산 클래스에만 집중하는 펀드 구조를 확립하기로 결정했습니다.

금일은 귀하의 펀드를 구조화할 때 고려해야 할 몇 가지 측면에 대해 알아볼 것이며 역외 암호화폐 펀드를 설립하는데 가장 인기 있는 관할 지역 중 2 곳을 검토하고 토큰화된 자금이 현재 직면하고 있는 문제점을 논의할 것입니다.

역외 암호화폐 펀드의 구조화

역외 암호화폐 펀드를 설립 시 구조화 방법과 적용을 받게 될 규정 혹은 라이센스를 결정하는 몇 가지 측면이 있습니다.

그 예로는 투자자의 유형, 수 및 위치 뿐만 아니라 그 배포 및 적용 수수료가 있습니다. 또한 최소 및 최대 개인 투자 금액 및 펀드의 최대 순자산도 포함됩니다.

개방형 또는 폐쇄형 펀드인지의 여부를 결정해야 합니다.

폐쇄형 펀드는 일반적으로 규제되지 않으며 고정 자본과 회사가 제공하는 고정 주식/이익을 보유합니다. 폐쇄형 펀드는 필요에 따라 새로운 주식을 발행하거나 주식을 상환할 수 없습니다. 상환권은 대개 펀드 매니저의 재량에 달려 있습니다.

반면에 개방형 펀드는 주식을 투자자에게 직접 판매합니다. 주식의 수는 고정되어 있지 않으며 무제한일 수도 있습니다.

분리형 펀드를 설립하고 각 펀드에 대해 상이한 전략과 조건을 적용하기 위해 독립형 펀드 또는 분리형 포트폴리오 회사 (SPC)로 펀드를 구조화할지를 고려해야 합니다.

귀하의 펀드 구조에 따라 귀하의 펀드를 다른 관할 지역 및 다른 펀드 업체에 통합할 수 있습니다. 그 예로는 펀드 매니저로 별도의 회사를 설립하려는 경우 주식회사 혹은 제한된 업체에 합작 이권을 발행하는 합작회사가 있습니다.

다음으로 역외 크립토 펀드를 위한 가장 흔한 두 군데의 관할 지역을 검토해보겠습니다: 케이맨 제도 및 BVI.

케이만 제도에서의 역외 크립토 펀드 설립

케이만 제도는 전통적으로 역외 펀드 설립을 위해 선호하는 관할권이었습니다. 전 세계적으로 약 75%의 해외 펀드가 케이만에 위치하고 있으며 또한 암호화폐에 투자하는 많은 자금을 유치하고 있습니다.

상대적으로 면제 합자회사가 빈번히 활용되고 그 다음으로 뮤츄얼 펀드가 활용되지만 일반적으로 가장 흔한 유형은 면제 주식회사입니다.

투자 기금은 뮤추얼 펀드법 (2012 개정)에 따라 CIMM (케이먼 제도 통화관리국)에 의해 규제됩니다.

케이먼 제도의 폐쇄형 펀드는 면제가 되고 규제되지 않으며 등록이나 및 라이센스 취득 없이도 사업을 수행할 수 있습니다.

이들 규제되지 않은 펀드는 면제된 주식회사의 형태로 설립되며 기금의 이사를 지명 할 수 있는 15 명의 투자자로 제한되어 개인, 친구 및 가족 및 신생 창업 펀드에 적합합니다.

15명 이상의 투자자가 있는 대형 크립토 펀드의 경우 등록형 펀드, 관리형 펀드, 라이센스형 펀드로 구성할 수 있습니다.

등록형 펀드는 규제되지만 면허가 필요하지 않습니다. 투자자 당 최소 투자액은 최소 미화 10만 달러 이상이어야 하며 지분권이 공인된 증권 거래소에 상장되어야 합니다.

관리형 펀드는 등록을 해야 하지만 면허가 필요하지 않습니다. 그러나 이 펀드는 케이맨 제도에 본사를 두고 케이먼의 라이센스를 취득한 뮤추얼 펀드 관리자를 임명해야 합니다.

라이센스형 펀드는 케이먼 현지의 본사나 케이먼에서 규제되는 펀드 관리자를 임명 할 필요가 없습니다. 그러나 이 옵션은 평판이 좋고 경험이 많은 기관을 통해서만 실행이 가능합니다.

CIMA는 주최자에게 엄격한 적합성 시험을 수행하여 펀드를 적절히 관리할 지식과 경험을 충분히 보유한 관리자가 관리하게 되는지 등을 확인한 후 펀드 라이센스를 부여합니다.

BVI에서의 크립토 펀드 설립

Caymans 다음으로 영국령 버진 제도가 해외 펀드를 많이 유치합니다. 일반적으로 사용되는 펀드 유형은 BVI 비즈니스 회사입니다.

영국령 버진 아일랜드의 투자 펀드는2015 증권 및 투자 비즈니스 규정 (SIBA) 및 2010 뮤추얼 펀드 규정에 따라 금융 서비스 위원회 (FSA)에서 규제합니다.

케이먼 제도에서와 마찬가지로 폐쇄형 펀드는 면제가 되며 등록 및/또는 라이센스가 필요하지 않습니다. 그러나 케이먼 제도와는 달리 BVI에서는 규제되지 않은 자금에 대한 주주의 수에 제한이 없습니다.

개방형 펀드를 설립하기 위한 5가지 옵션이 있습니다: 사모펀드, 승인형 펀드, 인큐베이터 펀드, 전문 펀드, 공적 자금.

사모펀드는 등록을 해야 하지만 면허가 필요하지 않습니다. BVI 사모펀드는 50명 이상의 투자자를 보유할 수 없으며 그렇지 않으면 펀드 수익은 엄격한 사적 기반에 의거하여 제공되어야 합니다.

승인형 펀드는 사설 펀드이지만 규정 및 요건 수준이 더 낮습니다. 최대 20명의 투자자가 참여할 수 있으며 순자산은 1억 달러를 초과 할 수 없습니다.

인큐베이터 펀드는 개방형 펀드이며 가장 쉽고 빠르게 설립할 수 있습니다. 이는 전문 투자자에게만 국한되며 최소 투자액은 미화 2만 달러 이상이어야 합니다. 펀드의 순자산은 2 천만 달러를 초과 할 수 없습니다.

2년 후에 성공적인 전략과 결과가 입증되면 펀드는 쉽게 사모, 전문 혹은 공개 펀드가 될 수 있습니다.

전문 펀드는 펀드 매니저, 발기인 또는 펀드 직원을 제외하고는 최소한 10만 달러의 투자로 주식을 구매하도록 전문 투자자를 초대할 수 있습니다. 전문 펀드는 면허의 취득을 필요로 합니다.

공적자금은 소매 투자자들에게 펀드 수익을 제공할 수 있기에 가장 엄격한 법률과 가장 까다로운 요건이 적용되는 라이센스형 펀드입니다.

토큰화된 펀드의 과제

지금까지 암호화폐에 투자하는 전통적인 펀드의 구조화에 대해 알아보았습니다. 역외 크립토 펀드는 이익 공유를 기대하는 투자자들에게 주식 또는 합작 이윤 증서를 발행합니다.

그러나 기존의 펀드와는 달리 토큰화된 펀드는 블록체인상에서 디지털 토큰을 통해 이윤 또는 지분권을 발행합니다. 토큰 보유자는 이윤 및 투자 수익을 얻을 수 권리가 있습니다.

비록 펀드 구조에 따라 발행된 관할 지역의 펀드 및 증권법이 적용될 수 있을지라도 이러한 펀드 유형에 대한 구체적인 규정은 없습니다.

모든 경우에 토큰화된 펀드는 다음과 같은 일련의 문제에 직면합니다:

우선, 익명으로 전송할 수 있다는 블록체인 자산의 특성으로 인해 규정 준수와 관련된 잠재적인 문제가 제기됩니다.

디지털 토큰 형식의 펀드 수익은 적절한 KYC/AML & CTF 프로토콜 및 관리가 없이도 개인 간에 전송 될 수가 있어 이는 잠정적으로 제재 조치를 받는 개인 혹은 단체로의 전송으로 이어질 수 있고 이는 또 주최자와 펀드 매니저에게 심각한 법적 문제를 야기할 수 있습니다.

토큰화된 펀드가 소매 투자자들에게 토큰을 제공하고 전형적인 ICO를 통해 자본을 조달하는 경우, 공적 자금에 대한 엄격한 요건의 적용을 받는 것 외에도 증권위원회에 등록하고 발행국과 잠정적으로 펀드를 제공하는 모든 국가의 증권법을 준수해야 합니다.

ICO가 온라인으로 수행되기 때문에 시장의 목적과 특정 관할 지역으로의 펀드 가입의 초대가 매우 공개적이어서 정식으로 등록되지 않은 경우 법적 위험이 상당합니다.

따라서 증권형 토큰 공개를 수행하는 대부분의 심각한 프로젝트가 마케팅을 진행할 수 없다고 가정하는 이유입니다.

또한 현재 증권형 토큰 거래를 상장하고 허용하기 위해 승인된 암호화폐 거래소는 없습니다. 이는 ICO이후의 유동성이 거의 존재하지 않을 수도 있기에 ICO의 성공적인 발전에 장애가 될 수 있습니다.

결론

Flag Theory에서는 ICO 시장이 증권형 토큰 발행의 방향으로 옮겨가고 새로운 기술로 인해 언급된 문제들이 극복되고 새로운 규정으로 인해 이러한 자산 클래스와 관련된 특정 이슈들이 명확해질 것으로 기대합니다.

그러나 현재 명확한 것은 증권형 토큰 제공을 위한 자본을 모금하는 고전적인 ICO 접근법 (펀드의 토큰화 여부에 상관없이)은 여러 관할 지역의 법률을 위반할 수 있는 가능성이 있기에 바람직하지는 않다는 것입니다.

역외 크립토 펀드를 계획하고 있다면 Flag Theory는 발기인 및 관리자들을 위해 설립에서 등록, 라이센스의 취득, 은행 계좌의 개설 그리고 암호화폐의 신용화폐로의 전환에 이르기까지 지원해드립니다.

당사에 문의 주시면 기꺼이 귀하의 필요사항에 대해 상담하고 옵션을 탐색하도록 하겠습니다.

 

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